上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数(shù)上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展(zhǎn)，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约(yuē)风险(xiǎn)；在(zài)取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的标的(de)。说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时(shí)调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债在退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污(yì)识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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