调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化(huà)工特别是(shì)与之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调(diào)油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发(fā)，而经历过(guò)去(qù)年的(de)大幅波动，随(suí)后调油商对于(yú)今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一(yī)直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我(wǒ)们(men)从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃(tīng)走嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址势嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作(zuò)调油需(xū)求的(de)主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压(yā)力(lì)较大(dà)，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行(xíng)旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大(dà)概率仍将发(fā)生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽(qì)油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不(bù)确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本(běn)面来看(kàn)，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有(yǒu)真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样(yàng)面(miàn)临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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