作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降(ji2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天àng)，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通(2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天tōng)工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天alt="【长江宏观(guān)于博团队】通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028029.png">

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资(zī)料、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价(jià)格(gé)结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三(sān)季(jì)度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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