2022年是(shì)国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅(guī)料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依(yī)然处(chù)于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家(j洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤iā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色(sè)金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤n="center">　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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