2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级成长性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂(ch什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级ǎng)商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化(huà)趋势

什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级h="839" height="450">

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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