来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究当(dāng)前经(jīng)济形势(shì)和(hé)经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基调(diào)延续(xù)，短(duǎn)期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调(diào)了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预(我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门yù)期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度(dù)时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力(lì)持(chí)续(xù)增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的(de)力量去(qù)推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式(shì)激发(fā)高(gāo)质量(liàng)的(de)增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经(jīng)营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大(dà)特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体(tǐ)系要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实(shí)科技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网领域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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