近期(qī)“中特估”成为A股市场热门(mén)话(huà)题(tí)，外资(zī)机构加强研究。不少(shǎo)国(guó)企、央企上(shàng)市(shì)公司已获外(wài)资显著加仓。外资机构认为：国(guó)企已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国(guó)国企已迎来(lái)积极信号(hào)，投资者(谢霆锋资产有百亿吗zhě)可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改(gǎi)善的标的，从而获(huò)得长期稳健的(de)投资回报。

　　加仓(cāng)国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国企成为A股市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点，外资(zī)纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的(de)10只股票(piào)为洛(luò)阳钼业(yè)、中国石化(huà)、建设银行、汇(huì)川技术(shù)、工商银(yín)行、晶盛机电(diàn)、京沪(hù)高铁、拓普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期(qī)北向(xiàng)资金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市公司(sī)财(cái)报公(gōng)布，不少全球主权(quán)投资机构(gòu)跻身国企的前十(shí)大(dà)的股东行业(yè)。例如(rú)，一季度(dù)报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科威特政(zhèng)府(fǔ)投资局等(děng)多(duō)家主权财富(fù)基金增持多家(jiā)国企央企(qǐ)A股上市(shì)公司(sī)股票。例如科威(wēi)特政府投资局(jú)增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布(bù)达(dá)比投(tóu)资(zī)局一(yī)季(jì)度(dù)增(zēng)持(chí)了浦(pǔ)东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央行一季(jì)度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富(fù)达中国(guó)焦点基金截止(zhǐ)4月底的(de)前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰(jiàn)中(zhōng)国基(jī)金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)包括：阿里(lǐ)巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行(xíng)、建设银行、中国石化(huà)、华润置地、中银航空(kōng)租赁、中升(shēng)集团、百度等(děng)，含不少国企公(gōng)司。而基金在4月对这些(xiē)国企进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问(wèn)津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国(guó)企公司的(de)讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在(zài)最新一篇研究报(bào)告中(zhōng)解释(shì)了他们对于国企(qǐ)改(gǎi)革的看法。报告认为，在中(zhōng)国国企改(gǎi)革并(bìng)非新鲜事(shì)，但是这一(yī)次国(guó)企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题。举例(lì)来说，放在(zài)平常，中国中铁可能是乏人问津(jīn)的防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的(de)基本面，收益(yì)预期也(yě)尚可，但(dàn)是可能不是(shì)大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也(yě)有不(bù)俗(sú)表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业(yè)等。这(zhè)背后的原因可能(néng)包括：随(suí)着(zhe)高(gāo)层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦(dūn)促国企改善治理等以增(zēng)加股东回报(bào)。

　　中国(guó)中(zhōng)铁股(gǔ)价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一(yī)般(bān)说来(lái)外(wài)资机构持仓中更倾(qīng)向于私营部门，这与他们的选股标准(zhǔn)相关(guān)。基(jī)于公司的股东回报等标(biāo)准，不少国企(qǐ)公(gōng)司在过去难(nán)以进入(rù)部分外资(zī)的选股(gǔ)池(chí)子。例如从每(měi)股盈利EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企(qǐ)公司截至去(qù)年年底的平均每股盈利(lì)水平仍低于10年(nián)前2012年水平(píng)。这说明国企公(gōng)司的(de)资本(běn)效率(lǜ)还有(yǒu)很大的(de)提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投资者认(rèn)为国企长期的(de)低估(gū)值(zhí)为投资者提供(gōng)了(le)厚厚的安(ān)全垫。部分公司(sī)的投(tóu)资价值被低估(gū)了。

　　富达(dá)在报告中指出，如果(guǒ)国企(qǐ)改革(gé)能够取得(dé)成效，投(tóu)资者(zhě)会重估(gū)国企的(de)投资者(zhě)价值。投资者对于能(néng)够持续(xù)提(tí)供良(liáng)好的股东回报的公司是愿意支(zhī)付(fù)溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去(qù)20年的平均每年的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这(zhè)是为(wèi)什么贵州茅台可以10倍的市净(jìng)率交易的重要(yào)原因之一。除了房地(dì)产行业，目前来(lái)看大部分国企的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企如何与投(tóu)资者互(hù)动，增强透明性是全球投资者(zhě)关注的(de)问题。此外，投资(zī)者关注的其它问题还包(bāo)括：对于国(guó)企(qǐ)来说，如何在(zài)服务国家战略的(de)同(tóng)时(shí)增(zēng)强它(tā)的(de)商业效(xiào)率(lǜ)，如(rú)何改善激励措施等(děng)。尽(jǐn)管这次改革的成(chéng)效仍待时间(jiān)检验，但是“注(zhù)重股东回(huí)报”是被资本(běn)市场认可(kě)的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企主题具(jù)可(kě)持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策(cè)略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表(biǎo)示，目前国企主(zhǔ)题(tí)受到关注，可能个别股票有(yǒu)一定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主(zhǔ)题是可(kě)持续的(de)。

　　首先，相当一部分公司估值仍然(rán)很低(dī)。虽然它已经(jīng)从极低的水平上(shàng)升，但总(zǒng)体来说，国有企(qǐ)业(yè)的(de)市盈率仍然在10倍左右，这不是一个(gè)高的数字。

　　其(qí)次(cì)，如果公司能够继(jì)续改善(shàn)他们的(de)财务表(biǎo)现，提(tí)高每(měi)股盈利水平和利润增长，并通过股息(xī)或股票回购，将利润(rùn)分(fēn)配给股(gǔ)东。这些都将成为股(gǔ)票价格(gé)的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角度看，他们对国(guó)企的持有或配置仍(réng)然(rán)相(xiāng)当(dāng)保守。因(yīn)为如(rú)果(guǒ)回(huí)顾过去的5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是(shì)看好上市民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资投资组合经理只关(guān)注经济的私营部分。随(suí)着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源公司估值(zhí)远(yuǎn)远(yuǎn)低于(yú)全球同(tóng)行。不排除有些公司会(huì)受到(dào)地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地区的资金）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外(wài)，一(yī)些过往被(bèi)认为乏(fá)味无趣(qù)的行(xíng)业部分公(gōng)司(sī)的(de)股价有了非常显著(zhù)的回升，还有类似(shì)的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何市(shì)场，投资都必(bì)须持有前瞻性的观(guān)点(diǎn)。如果等到所有(yǒu)的证据都(dōu)摆在面前，那么他们已经(jīng)被市场价格(gé)反(fǎn)映出来，因为市(shì)场总(zǒng)是预先反应。所以(yǐ)我们(men)永远不会有(yǒu)百分百的确(què)定性(xìng)或信心。一些积(jī)极(jí)的(de)变化(huà)正在(zài)发生。“如果问过(guò)去多年，通(tōng)过观察(chá)中国市场我们学(xué)到了什么？我们学到(dào)的重要(yào)一课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国的国企已经迎来了积极的信(xìn)号”。投资者需要一些(xiē)机(jī)制来从大量的国有(yǒu)企(qǐ)业中筛(shāi)选出(chū)有更(gèng)高(gāo)成(chéng)功机会的(de)企(qǐ)业(yè)。

　　高盛(shèng)试图找到符合政(zhèng)府政(zhèng)策(cè)导向、管理(lǐ)层有改进(jìn)动(dòng)力(lì谢霆锋资产有百亿吗)、有客(kè)观证据(jù)显(xiǎn)示其盈利(lì)能力已经改善的企业。同时，这些(xiē)企业(yè)所(suǒ)处的(de)行业(yè)整体收益增(zēng)长、有良好的资产负债表和低债务(wù)水平等经济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉补(bǔ)充说(shuō)明道(dào)，即使外国投资(zī)者(zhě谢霆锋资产有百亿吗)很重要，真正决定(dìng)价格的还是国(guó)内投资者。如果外国(guó)投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国(guó)有企业股价的(de)额外推动(dòng)力。

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