自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一(yī)曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露(lù)旗下基(jī)金的(de)2023年(nián)一季(jì)报(bào)，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对(duì)后市的(de)基(jī)本(běn)看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可(kě)能是一次(cì)全新的技(jì)术革(gé)命，但直言(yán)客观(guān)上当下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是(shì)国内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的(de)一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市(shì)值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持(chí)有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅(fú)度(dù)较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状态，不(bù)需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去(qù)年末(mò)，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石油(yóu)新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新(xīn)进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易(yì)方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它们用事(shì)实证明(míng)自(zì)己的成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优(yōu)势之一在(zài)于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累体现在(zài)对基(jī)本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对(duì)具体(tǐ)投资标的内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积(jī)累的重(zhòng)要(yào)性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能(néng)正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期报告(gào)并(bìng)对(duì)财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活(huó)动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如果能对一(yī)家公司过去(qù)和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年报，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期的经(jīng)营业(yè)绩和(hé)股价(jià)的震荡，经(jīng)历(lì)过市(shì)场先(xiān)生(shēng)态(tài)度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的(de)研究(jiū)并(bìng)抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理(lǐ)的广发(fā)双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度末(mò)前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金(jīn)去(qù)年(nián)四(sì)季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技(jì)术(shù)演绎(yì)预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在海外(wài)金融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带(dài)来(lái)的(de)较热烈的(de)应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对(duì)本基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀和增量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低(dī)位(wèi)，产业链(liàn)的变化(huà)在(zài)市(shì)场定价中未被(bèi)充(chōng)分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的(de)阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的(de)参(cān)与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可(kě)预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人(rén)而言，在新信息(xī)的(de)处理上提高了难(nán)度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何(hé)展望(wàng)未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行(xíng)情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让(ràng)投资(zī)者担心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货币政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自(zì)动内容(róng)生成）”和部(bù)分(fēn)国企相(xiāng)关(guān)板块(kuài)获得了边(biān)际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行(xíng)为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到(dào)基本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不(bù)多，主要包(bāo)括行(xíng)业上(shàng)用医药替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的(de)中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从(cóng)上一(yī)季度的(de)第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的(de)研究，方向上非常认同其(qí)很可能是(shì)一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但(dàn)客观上(shàng)我(wǒ)们(men)当下的研(yán)究认(rèn)知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以相对(duì)合理的价格买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时(shí)的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量(liàng)博(bó)弈的困难(nán)模(mó)式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及(jí)病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新(xīn)进(jìn)富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在(zài)一(yī)季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩(suō)性(xìng)行业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解决(jué)的(de)出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合(hé)适的(de)。未来我们依(yī)然会(huì)致力(lì)于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前(qián)景的(de)优秀(xiù)公司，等待公司(sī)自身(shēn)创造价值(zhí)的实(shí)现和市场情绪在(zài)未来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有更(gèng)大(dà)的概率能在未(wèi)来为投资(zī)者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带来的(de)资(zī)本市(shì)场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如(rú)何看待未来市(shì)场，也(yě)值得投资者关注华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非择时的(de)投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水(shuǐ)平(píng)再(zài)创新低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大概率持续(xù)更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关(guān)系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过(guò)程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居(jū)民(mín)消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入(rù)上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融(róng)风(fēng)险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意(yì)味着(zhe)全球(qiú)无风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国(guó)家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可(kě)以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化(huà)可(kě)以让内(nèi)心更(gèng)加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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