金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款(ku丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里ǎn)及(j丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里í)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复最(zuì)快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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