国内“五一”假期(qī)来了，但海外(wài)市场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重要(yào)经济数(shù)据出炉后，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发(fā)停(tíng)牌，原(yuán)因(yīn)是(shì)达(dá)成救助协议以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自美国第一共和银(yín)行公布(bù)其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目(mù)前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联(lián)储的官员正在与(yǔ)其他银行进(jìn)行协调会议，为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部(bù)审(shěn)查报告中，美联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行(xíng)自(zì)身风险管(guǎn)理薄(báo)弱(ruò)，也和(hé)美(měi)联储的审(shěn)查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越(yuè)多的(de)问题。美联(lián)储(chǔ)负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加(jiā)，该行(xíng)变得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的(把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁de)措施，保证(zhèng)该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误(wù)部(bù)分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改(gǎi)革(gé)普遍放(fàng)松了(le)对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在(zài)降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不(bù)够自(zì)信果断，它(tā)们(men)阻碍(ài)了(le)有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定(dìng)了(le)硅谷银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机(jī)构的(de)公(gōng)开审查报(bào)告或警告，数量(liàng)是(shì)其他银行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些(xiē)年美(měi)联储(chǔ)忽(hū)视(shì)了范围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动(dòng)性(xìng)指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利(lì)率相关(guān)风险还被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适(shì)用于资产超过(guò)千(qiān)亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管一(yī)家(jiā)银(yín)行对利(lì)率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范(fàn)围(wéi)的银行适(shì)用标准和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元(yuán)联邦(bāng)保(bǎo)险上限的(de)银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以(yǐ)便(biàn)让银(yín)行的(de)资本(běn)要(yào)求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险管理不足的(de)公司，美联储可能增加资(zī)本(běn)或流动性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新(xīn)闻(wén)消息(xī)，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严(yán)重(zhòng)风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府(fǔ)和符合条件的(de)地方政府以及某(mǒu)些私人非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施(shī)包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单(dān)边(biān)措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口(kǒu)到(dào)其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的(de)居(jū)高不(bù)下，这加大了美联(lián)储(chǔ)5月再次加息的(de)可(kě)能性。报告公布后，美国短期(qī)利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的(de)可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商务部(bù)公(gōng)布(bù)的一季(jì)度美国宏观经济(jì)数(shù)据显示，美国一季(jì)度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的一季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者表示(shì)，上述数(shù)据显示出美国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水平(píng)依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据(jù)超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增(zēng)加(jiā)了下半(bàn)年美联储降息的(de)预期(qī)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息(xī)基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎(shèn)两难(nán)的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一(yī)季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策(cè)选择时不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏(hóng)观风险的(de)把控，且对(duì)未(wèi)来加(jiā)息的态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作(zuò)出了(le)充分(fēn)的(de)计价(jià)。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵(zhèn)图(tú)和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率决(jué)议(yì)声明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决议声明(míng)方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与(yǔ)通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论(lùn)述(shù)。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于商品(pǐn)市场(chǎng)还是(shì)权(quán)益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联(lián)储会议需要关(guān)注三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的(de)顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及经(jīng)济风险的(de)判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策(cè)预期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半年(nián)将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续(xù)回(huí)调，美(měi)债(zhài)利率曲线会(huì)加深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再(zài)度(dù)上升，美元(yuán)指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计(jì)价较(jiào)为(wèi)充分(fēn)，预计加息结(jié)果不会(huì)引起市场较大(dà)波(bō)动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交易(yì)依旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事(shì)件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利(lì)空(kōng)因素间来回拉扯。利(lì)多因素(sù)方(fāng)面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格(gé)的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄金(jīn)资产储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场(chǎng)和美联储对于(yú)后续货(huò)币政策之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非(fēi)农就业(yè)人(rén)数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值(zhí)区间(jiān)，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储议(yì)息会议(yì)落(luò)地后的一段时(shí)间内，市(shì)场仍(réng)然会(huì)延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银(yín)行(xíng)风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚(máo)定的(de)是(shì)美(měi)债(zhài)实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得(dé)了越来越(yuè)多的(de)金融(róng)溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱(qū)动的逻辑还(hái)没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出了(le)一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息(xī)预测，未能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设(shè)下，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁，当(dāng)前市场对于美联储降息(xī)的(de)预期(qī)仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对(duì)降(jiàng)息预(yù)期的修(xiū)正或(huò)将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织(zhī)，海外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预(yù)计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等(děng)重要事(shì)件，加(jiā)之银行业危机(jī)及债务上限问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要(yào)防止过分押(yā)注引发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他表示(shì)，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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