近日(rì)，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募(mù)商品期(qī)货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一(yī)季(jì)度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益(yì)和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资(z一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克ī)收(shōu)益、其(qí)他(tā)收(shōu)入（不(bù)含公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣除相关(guān)费用和信(xìn)用减值损(sǔn)失后的(de)余额，本(běn)期利润为本期已实(shí)现收益(yì)加上(shàng)本期(qī)公(gōng)允价值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87一个鸡腿多重，一个一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克鸡腿多重多少克％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的(de)偏(piān)好。从份(fèn)额变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基(jī)金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF份额(é)较期(qī)初(chū)增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷银行(xíng)倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持续(xù)发酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今(jīn)年由(yóu)于生(shēng)猪价格持续下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白银在(zài)初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主要受制于(yú)白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续(xù)主导贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需(xū)关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融(róng)体(tǐ)系的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以(yǐ)来，美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还(hái)有(yǒu)一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银(yín)比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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