金融界(jiè)5月(yuè)27日消息 近日因为昆明(míng)国资委的一封声明(míng)，让城投债成为(wèi)关注的焦点，当前地方债(zhài)的(de)规模和地方政(zhèng)府(fǔ)的偿债能(néng)力已(yǐ)经越(yuè)来越被(bèi)重(zhòng)视。如何(hé)如(rú)何处置(zhì)地方债(zhài)务？

　　中泰证(zhèng)券首席经济学(xué)家李迅(xùn)雷发(fā)文称，地方债包(bāo)括地方一般债、专项债和包括城投债在内的各种隐形债，其规模(mó)究竟有多大，尚有争议(yì)，但(dàn)增长迅猛。包括银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)、基(jī)金(jīn)等(děng)在(zài)内的(de)机构投资(zī)者是地方债(zhài)的主要持有者，他们普遍担心的还是(shì)城投债务、非标等地方(fāng)政府隐形债风险。例如，近期贵州省政(zhèng)府发展研(yán)究中心提出(chū)，“化(huà)债工作(zuò)推进异(yì)常艰(jiān)难，仅依(yī)靠自身能力已(yǐ)无法得到有效(xiào)解决。”

　　在(zài)李迅雷(léi)看来，在(zài)土地财政缩水(shuǐ)的背景下，地方政府的财权与事权不匹配问题又凸显出来(lái)。在(zài)我国政(zhèng)府杠杆率(lǜ)水平并不算高(gāo)的(de)前提下，我国地(dì)方政府的杠杆率(lǜ)水(shuǐ)平确实够高了。需要(yào)调整中央和地方(fāng)之(zhī)间债务余额的比例关系。钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量“今后应加大中央(yāng)政府的发(fā)债规(guī)模，为地(dì)方经济(jì)减负(fù)。”他明确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为，在当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性(xìng)金融风险显得(dé)尤(yóu)为重要，故在城投(tóu)公(gōng)司还没有(yǒu)与政府(fǔ)部(bù)门完(wán)全“脱钩(gōu)”之前，城投(tóu)债的(de)“信仰(yǎng)”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷(léi)建(jiàn)议给予困难省份一定的“托底(dǐ)”支持，在政策上大力度(dù)支持地方政府“化债”。如帮(bāng)助地方政府（如(rú)城投(tóu)公司的借新(xīn)还旧）降低债务(wù)成本(běn)、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行(xíng)贷款展期），通过政(zhèng)策性银行或商业银(yín)行的低息(xī)资(zī)金(jīn)来降低债(zhài)务成本，让债务更加(jiā)容(róng)易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中央政策上支持地方政府通过出让国有资(zī)产来偿债。他表示这类典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股本8％，按当时(shí)市价计量市值约为1600亿元(yuán)）至贵州(zhōu)国资(zī)。

　　以下(xià)文字(zì)来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何处置地方债务的辨证(zhèng)思考》

　　截(jié)至2022年末全国城投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量an>城(chéng)投平台成为(wèi)地(dì)方债务主要(yào)体现形式

　　城投(tóu)债是指城投企业公开发(fā)行的公司债券和中期(qī)票据。按照新预算法、“43号(hào)文”出台明确城投债与地(dì)方政府信用脱钩，城投(tóu)公司(sī)定位由地方政府投融(róng)资机构转变为市场化运(yùn)营主体，地方政府(fǔ)不再(zài)对城投(tóu)债(zhài)兜(dōu)底。但实际(jì)上市场(chǎng)仍然把(bǎ)城投债看作(zuò)由地方政府背书的高信(xìn)用(yòng)等级债券(quàn)。

　　因此城投公(gōng)司通(tōng)常都是地方政府下设的(de)投融资机构，很难完(wán)全独立(lì)成(chéng)为与(yǔ)政府(fǔ)无关的纯市(shì)场化(huà)的企业(yè)。城投(tóu)的债(zhài)务主要包括向银(yín)行借款(kuǎn)和发行债券融(róng)资这(zhè)两种(zhǒng)方式，以前一种方式为主，但(dàn)后一种债权(quán)融资的规模也(yě)不(bù)小，到2022年末，余额估计在13万亿元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以来，全国城(chéng)投有息(xī)债务快(kuài)速扩张，每年增速(sù)均保持在10％以上，到2022年末(mò)，全国城投有(yǒu)息债务为54.1万亿元，相较2011年的(de)6.4万亿元增长(zhǎng)了(le)7倍以上(shàng)。

城投(tóu)平台发债余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所(suǒ)

　　因此，城(chéng)投(tóu)平台实际上已经(jīng)成为(wèi)地方债(zhài)务的主要体现形式，规模明(míng)显超过地方政府的一般(bān)债和专项(xiàng)债之(zhī)和。城投平台中(zhōng)，如今，城投平(píng)台(tái)的债券(quàn)余额大约为13.8万(wàn)亿(yì)元，迄今并(bìng)无违约(yuē)案例(lì)，说(shuō)明城投债仍属于地方政府背书(shū)的高等级(jí)信(xìn)用债(zhài)。但是，城(chéng)投平台(tái)的非标违约情(qíng)况时有发生(shēng)，银(yín)行贷款展期、调整还贷(dài)方式的也(yě)比(bǐ)较多(duō)。

　　地方政府应(yīng)确保城(chéng)投债按时兑(duì)付，不(bù)能轻(qīng)易违约

　　当前(qián)市场(chǎng)对地方政府(fǔ)债务增长和财政收入增速下(xià)降甚(shèn)至负增长的现象普遍担(dān)心，尤其对财力偏(piān)弱的东北、中西部省份，城投债的收(shōu)益率普遍(biàn)高于东部发达省(shěng)市(shì)。2022年13个(gè)省土地出(chū)让金对政府债务利(lì)息覆盖程度不足100％（2021年只(zhǐ)有(yǒu)5个），扣除城投拿地(dì)之后，捉襟(jīn)见(jiàn)肘的情(qíng)况更(gèng)加明显(xiǎn)。

　　河南的(de)永煤(méi)债违(wéi)约之(zhī)后，对(duì)河南(nán)省(shěng)乃至全国的信用(yòng)债市(shì)场都造成负面冲击，信(xìn)用(yòng)分层(céng)现(xiàn)象加剧，部分经济偏弱区域(yù)被边缘化(huà)。例如青(qīng)海、云南和天津等近几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上(shàng)升(shēng)，虽然2020年(nián)以来融资成本(běn)有所下降，但(dàn)整体降幅相(xiāng)较(jiào)全(quán)国更小。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西(xī)、宁夏和(hé)甘(gān)肃2020年以来城(chéng)投债加权平均票(piào)面利率降幅也明显不(bù)如(rú)全国。

　　当前在经济复(fù)苏(sū)不及预期(qī)的背景下，投(tóu)资者的风险偏(piān)好(hǎo)明显下降。为此，地(dì)方政府应该确保(bǎo)城投债的按时兑付(fù)。因为违约(yuē)不仅不能解决债务问题，反而会恶化区域信(xìn)用环境，导致地方国企(qǐ)融资(zī)难、融资贵。从(cóng)未来(lái)区域经济发展的角度看(kàn)，政(zhèng)府部门仍需要持(chí)续举债来(lái)实现经(jīng)济平稳增长(zhǎng)，需要(yào)保持政府信用，不能(néng)轻易违约。

　　建议中央大力度支持地方政府“化(huà)债”

　　因(yīn)此(cǐ)，当前迫切需要增(zēng)强城投(tóu)债权人的持有(yǒu)信心，首先要确保城投债不(bù)违约(yuē)，这就意味着(zhe)城投(tóu)公司能(néng)够具备低成本的借(jiè)新还旧能力(lì)。

　　中央提出“谁家的孩(hái)子(zi)谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但建(jiàn)议给予困难(nán)省份(fèn)一定的(de)“托底”支持，即在政策上大力度支持地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)“化(huà)债(zhài)”，如(rú)帮助地方(fāng)政(zhèng)府（如城投(tóu)公司的借新还旧）降低债(zhài)务成本(běn)、拉长债务(wù)期限（非债券类(lèi)债务展期(qī)，如遵(zūn)义道(dào)桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通过政(zhèng)策性银行或商业银行的低息(xī)资金来降(jiàng)低债务成(chéng)本(běn)，让债务更加容易滚续。

　　此(cǐ)外，对于地方政(zhèng)府可否(fǒu)通(tōng)过(guò)出(chū)让国有资(zī)产来偿债方面，也希(xī)望中央给(gěi)予政(zhèng)策上的(de)支持(chí)。因为今年3月1日，国资(zī)委在对(duì)政协十(shí)三(sān)届全国(guó)委员会第五次会议第(dì)00503号提案的答复中表示(shì)，将适时出台制度规(guī)定及(jí)操(cāo)作细(xì)则，探索国有权益(yì)份(fèn)额规范化退出的有效方式(shì)和途径，充分发挥有限合伙(huǒ)企业的优势，助力国有企业创新发展。

　　通过出让国有企业(yè)股(gǔ)权获得收入(rù)偿还债务，典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上市(shì)公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按(àn)当(dāng)时(shí)市价(jià)计量市(shì)值约为1600亿(yì)元）至(zhì)贵州国资(zī)。

　　在(zài)当前中国(guó)经济转型(xíng)的关键阶段(duàn)，维护地方政府的信用(yòng)，防(fáng)范(fàn)区域(yù)性金融风险(xiǎn)显得尤为(wèi)重要(yào)，故在(zài)城投公司(sī)还没有与政府部门完(wán)全(quán)“脱钩”之前(qián)，城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量