大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期(qī)。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而(ér)言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的(de)上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于(yú)原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加工(gōng)利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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