昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季(jì)度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的(de)事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一(yī)个地方，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的(de)事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母(mǔ)自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗猪环(huán)比增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗)整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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