申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越(yuè)高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前(qiá羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度n)的(de)企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资本(běn)助(zhù)力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和(hé)行业指数分(fēn)别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存(cún羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度)货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四成(chéng)，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累(lèi)计(jì)研(yán)发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年(nián)半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研(yán)发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实(shí)现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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