大家(jiā)周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储(chǔ)今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的(de)根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无减，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供(gōng)需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度(dù)的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲(ji开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查ǎ)明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚(开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能(néng)源部(bù)长再次对原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低(dī)价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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