上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股票及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退(tuì)市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强(qián谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还g)化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通(tōng)了(le)，一(yī)些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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