银(yín)行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该(gāi)银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发(fā)表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第(dì)一共(美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和(hé)银(yín)行从美(měi)联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息(xī)的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让(ràng)经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗)年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直(zhí)接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大(dà)，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得(dé)加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的(de)预期(qī)，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的(de)风(fēng)险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空(kōng)分歧(qí)的(de)位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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