财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服(fú)务中(zhōng)国式现代化(huà)中促进(jìn)金(jīn)融(róng)业估值提升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段(duàn)时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股市场对(duì)部分(fēn)传统行业国央(yāng)企的(de)严重低配和低估(gū)。说(shuō)到(dào)A股的低估值、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为此前获批的(de)央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是(shì)两份会(huì)议(yì)通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复(fù)苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行概念获(huò)得资金(jīn)的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位(wèi)受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的(de)板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行(x紫菜是不是海鲜íng)、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块(kuài)，券(quàn)商股也持(chí)续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最大(dà)的(de)华(huá)宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收(shōu)盘(pán)价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨(zhǎng)，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿(ruì)紫菜是不是海鲜郡资产合(hé)伙人(rén)董(dǒng)承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那(nà)些低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显得难能(néng)可贵(guì)，因此被(bèi)忽(hū)略高分红、深度价值(zhí)的(de)企(qǐ)业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速(sù)上涨，是其(qí)在估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极(jí)度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回(huí)报(bào)率预(yù)期下行、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银(yín)行股等来(lái)了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。中国(guó)银(yín)行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑(jí)所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士(shì)指出(chū)，中字头银行目标价估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通证券研(yán)报，国(guó)有大行近五(wǔ)年分紫菜是不是海鲜红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投资和长期(qī)投(tóu)资需要。近(jìn)年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银行股(gǔ)占(zhàn)偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)可以为投资者提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度(dù)是业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对(duì)比，在中特估背景下的(de)国内银行仍(réng)然具有较好的投资机会(huì)。以国有大(dà)行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问题得(dé)到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担(dān)忧市场行情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中(zhōng)特估背景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市(shì)场行情结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融(róng)板块(kuài)过去(qù)被当成行情结束的(de)指标，其背后通(tōng)常潜意识(shí)映射(shè)包括不限于大金融爆(bào)发往往代表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存(cún)在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板块成交(jiāo)量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不(bù)能(néng)单一地以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结(jié)构(gòu)容(róng)易(yì)被(bèi)表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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