来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济(jì)形(xíng)势(shì)和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗(sù)度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还(hái)有较(jiào)大(dà)的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策(cè)效(xiào)力和飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗(hé)激(jī)发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革(gé)开(kāi)放(fàng)的(de)方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各(gè)类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。<飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗/strong>

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协(xié)调(diào)配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境(jìng)，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强调(diào)，要(yào)把吸引外(wài)商投资(zī)放(fàng)在更加(jiā)重要的(de)位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系(xì)要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风(fēng)险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和(hé)去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制。