原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿(ná)下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒造(zào)成了(le)不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结(jié)构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮(lún)调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同(tóng)主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据(jù)中(zhōng)国(guó)酒业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存(cún)量竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业(yè)经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对(duì)于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模(mó)式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得(dé)等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)不约(yuē)而(ér)同都在(zài)进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结(jié)构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持(chí)续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一(yī)年(nián)的6家基(jī)础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.S义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思Z）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外(wài)市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示是因为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进(jìn)行了(le)策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型(xíng)是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降(jiàng)了(le)228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思>

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得(dé)关(guān)注。2022年(nián义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思)，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本(běn)都(dōu)在两位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都(dōu)存在(zài)价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社(shè)会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业(yè)仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的(de)问题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠(qú)道库(kù)存量(liàng)不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其(qí)在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最(zuì)关(guān)键的是(shì)，亟需(xū)库存消化(huà)能力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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