近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的(de)关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思)磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子(zi)级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三(sān)个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接(jiē)控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随售权(quán)存在(zài)可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思股股东(dōng)兴发集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有(yǒu)在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发(fā)集(jí)团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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