四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机(jī)制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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