大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们(men)预(yù)计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎ亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断n)产再(zài)度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续(xù)值(zhí)得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其(qí)石(shí)油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延(y亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断án)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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