大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队(duì)进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在(zà字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的i)6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下(xià)，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端难以提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续(xù)值得持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问题。”刘(liú)书源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到(dào)低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原油及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续。

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