5月以来(lái)，嘉(jiā)实(shí)基金、博时基(jī)金(jīn)、富国基(jī)金、南(nán)方基金(jīn)等多(duō)家(jiā)头(tóu)部(bù)公募基金密集申(shēn)报(bào)了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引(yǐn)发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额(é)增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基(jī)于对板块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍(réng)有(yǒu)较(jiào)多(duō)投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表(biǎo)现为(wèi)例(lì)，该指数在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位(wèi)后(hòu)便开始(shǐ)不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数(shù)上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至5月12日(rì)，除(chú)汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余产品份(fèn)额均有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国(guó)产替代进(jìn)程不及预期，国(guó)内半导体企(qǐ)业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人(rén)才等方面存(cún)在差(chà)距，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中产品(pǐn)研发和客(kè)户(hù)导入进程可能不及(jí)预期；二(èr)是下游需求(qiú)不及预期(qī螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭)，在边缘政(zhèng)治和(hé)全球经济疲软背景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等(děng)终端需求可能不及(jí)预(yù)期，从而(ér)导致对(duì)半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度(dù)，有创新属性和份额提升属性的(de)环(huán)节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国(guó)经济体重要(yào)的构(gòu)成央国企对(duì)资产(chǎn)回(huí)报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数字(zì)化，成本(běn)效率提(tí)升(shēng)是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会(huì)加(jiā)大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投资(zī)部(bù)副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾(gù)年初以来半导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原因，一方面(miàn)是(shì)2022年(nián)板块调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估值处于底部位(wèi)置；另(lìng)一(yī)方面市(shì)场预期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的(de)催化，所以从(cóng)年初到(dào)4月初半导体指(zhǐ)数(shù)出现了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股(gǔ)价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬(xún)半导体一季报披(pī)露(lù)，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合因素引起行(xíng)业近(jìn)期的(de)持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡(dàng)，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多(duō)位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能(néng)给(gěi)半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面需(xū)求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动(dòng)较大，且子板块和(hé)细分线(xiàn)索较(jiào)多，始终有估值合(hé)理甚至(zhì)低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很多优质的(de)公司处于历史(shǐ)估值分(fēn)位低位区(qū)间(jiān)，随(suí)着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一(yī)步表示，人(rén)类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前(qián)两(liǎng)次(cì)都是以能源(yuán)为(wèi)对象进行创新，第三次(cì)是信息为对(duì)象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感(gǎn)知智能走向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生(shēng)产(chǎn)力的提(tí)升(shēng)产生(shēng)巨大的(de)影响，也(yě)会开启(qǐ)新(xīn)一轮(lún)的工业革(gé)命，它是信息(xī)革(gé)命经(jīng)历了个(gè)人(rén)电脑(nǎo)、互联(lián)网革命和移(yí)动互联(lián)网革命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全(quán)面(miàn)影响人(rén)类(lèi)社会。当前仍处(chù)于新一(yī)轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能(néng)带(dài)来的技术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对(duì)云管端各方面(miàn)都产生了(le)影响，云(yún)侧变化最为(wèi)显著，很多环节发生了(le)改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的(de)落地，端侧(cè)和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体的(de)投资(zī)价值。”田光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期关注该板块投资(zī)机会，他认为(wèi)可以重点配置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后(hòu)的(de)复苏(sū)线、以及以半导体设备材料国产化(huà)为代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技(jì)组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国产化为主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下(xià)游(yóu)需求为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非(fēi)常好(hǎo)的(de)机会。首先，基本(běn)面(miàn)上(shàng)，美国对中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片(piàn)的(de)国(guó)产(chǎn)替代，党的(de)二(èr)十大对于(yú)科技安全的强调为芯片的(de)国产(chǎn)替代提供了坚实(shí)的理论基(jī)础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一(yī)年(nián)的充分调(diào)整(zhěng)，股价(jià)已经(jīng)充分反映悲(bēi)观(guān)预(yù)期。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库(kù)存、动销(xiāo)数(shù)据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)的(de)复(fù)苏情况，预(yù)判半(bàn)导体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础设施(shī)成(chéng)为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节(jié)预期将会受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动半导体行(xíng)业持续(xù)增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续(xù)半导(dǎo)体设备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存(cún)储(chǔ)作为半导体中最大的周期品(pǐn)种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需(xū)要(yào)关注景(jǐng)气度(dù)修(xiū)复速度和估值(zhí)的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基本面改(gǎi)善的(de)趋势(shì)比(bǐ)较确(què)定(dìng)，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动较(jiào)大，要结(jié)合基(jī)本(běn)面(miàn)变化综(zōng)合判断(duàn)配置价(jià)值，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补充(chōng)道(dào)。

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