自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资(zī)动(dòng)向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格(gé)菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民(mín)关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国(guó)内首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿级(jí)主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整(zhěng)理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增(zēng)加了(le)科(kē)技等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度(dù)增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动(dòng)，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力(lì)出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重仓(cā莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义ng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度(dù)末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分(fēn)观察(chá)公司(sī)的发展，等到它们(men)用事实证明(míng)自(zì)己的成(chéng)功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积累的(de)重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就(jiù)是这一目(mù)标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标(biāo)系(xì)，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并对财(cái)务数据(jù)进(jìn)行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的(de)核心手(shǒu)段(duàn)之一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公(gōng)司的(de)未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报(bào)中的附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路(lù)坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人(rén)包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的(de)广(guǎng)发双擎升级(jí)为例(lì)，一季(jì)度末该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数(shù)据(jù)显示(shì)，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季(jì)度末(mò)前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该(gāi)基金(jīn)去年四季度(dù)末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科(kē)技(jì)技术(shù)演绎预(yù)测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想的(de)原因之(zhī)一(yī)。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基(jī)金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立(lì)全(quán)球比较优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的(de)匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀(xiù)和(hé)增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知(zhī)和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均(jūn)莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义衡性投资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资(zī)机(jī)会，也(yě)非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中回(huí)顾一季度(dù)市(shì)场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经济(jì)整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预(yù)期(qī)仍(réng)有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本(běn)面(miàn)遇(yù)到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了(le)市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资(zī)主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医药替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持了(le)一些由于短期基本(běn)面一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致(zhì)股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从(cóng)上一(yī)季度的(de)第二大重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季(jì)度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也退出前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的(de)AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们(men)也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社(shè)会(huì)的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的(de)价(jià)格买入预期(qī)收益率更高的(de)资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还分享了自己最(zuì)新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获(huò)得内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其(qí)一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要的(de)其实(shí)也(yě)就是那三、五次，我们(men)平时(shí)的(de)不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得(dé)了更(gèng)多实质(zhì)性(xìng)认同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的(de)尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经济(jì)带(dài)入(rù)正循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，金(jīn)域医学新(xīn)进前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是(shì)一(yī)家以第三(sān)方(fāng)医(yī)学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核(hé)心的(de)高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中(zhōng)的(de)蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度(dù)新(xīn)进富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入(rù)了复(fù)苏的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是(shì)很强，但我们应(yīng)该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较(jiào)好的风险收(shōu)益区(qū)间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终将找到解决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的(de)预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来我们(men)依(yī)然会致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反复强(qiáng)调(diào)，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测(cè)市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在(zài)耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的(de)实现和市场情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带(dài)来(lái)的(de)资(zī)本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获(huò)取回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投(tóu)资(zī)者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化(huà)不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续(xù)更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化需要(yào)一个(gè)过程，特(tè)别是(shì)居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是(shì)流(liú)动性问(wèn)题，底层资(zī)产问(wèn)题(tí)不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业(yè)层(céng)面。可以看到(dào)很多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确的(de)事(shì)，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观(guān)数(shù)据，多(duō)看(kàn)看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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