昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的(de)决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多(duō)的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今年(nián)二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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