文|招商宏(hóng)观(guān)张静静(jìng)团队

　　核心观(guān)点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月(yuè)全国规模(mó)以上工业企业绩效(xiào)数据。4月份，规模以上(shàng)工业企业营(yíng)业收(shōu)入累(lèi)计同比增(zēng)长(zhǎng)0.5％；规模以(yǐ)上工业(yè)企业利润累计同比增(zēng)速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营(yíng)业(yè)利润累计(jì)同比增(zēng)速降幅小幅收(shōu)窄，但依然处(chù)于(yú)探底(dǐ)爬(pá)坡过程中。从决(jué)定(dìng)企业利润的(de)量、价、成本三(sān)因素(sù)框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业(yè)企业利(lì)润(rùn)增速(sù)由正转负的原(yuán)因主要源于PPI下行，但(dàn)本轮工业企(qǐ)业利润累(lèi)计增速(sù)的下探幅度之(zhī)深和持(chí)续时间之(zhī)长是PPI下(xià)行和其他多(duō)种因素叠加(jiā)导致的(de)：（1）PPI下行加速工业企业利(lì)润由正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费用率偏高严(yán)重制约工业企(qǐ)业利(lì)润爬坡速度 。

　　从详细(xì)拆解数据看：1）与去年同(tóng)期相比，工业企业经营绩效的增(zēng)长压力依然较大，与3月份相比(bǐ)，产成品存货周转(zhuǎn)天数和(hé)应(yīng)收账款平均回(huí)收期进一(yī)步增(zēng)加(jiā)。2）分所有(yǒu)制类(lèi)型(xíng)来看，外商及(jí)港澳台商和私营企业利润累计同比降幅出(chū)现(xiàn)收(shōu)窄，国(guó)有工业企业(yè)和股份制企(qǐ)业利(lì)润(rùn)累计(jì)同比降幅进一步扩大。3）上游采选业(yè)中非金属矿采选、有色金属矿采选的利(lì)润增速表现较好，石油(yóu)和天(tiān)然气开采等其他行业的利(lì)润增速降幅依然(rán)较大(dà)；中游原(yuán)材料加工业和装备制(zhì)造业的利润(rùn)增速出现明显(xiǎn)分化，中游原材(cái)料加工业的利润(rùn)增速均为负，是整体工(gōng)业企业利润增速的主要拖累，中游装备制造业利(lì)润增速回升幅度较大，成为(wèi王宝强学历，王宝强不是84年的吗)整体工业(yè)企业(yè)利润(rùn)增速(sù)的(de)主要拉动项。在价格水平(píng)、内(nèi)部(bù)需求、外部需求(qiú)同时走弱的情况下，下游行业内部的(de)利(lì)润增(zēng)速(sù)反弹乏(fá)力(lì) 。

　　总体而(ér)言，与上个月相比，4月王宝强学历，王宝强不是84年的吗份公布的(de)工业企业利(lì)润数据已表现出明显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营业利润累(lèi)计(jì)增速爬升的行业进一步增多；二，营业收(shōu)入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中游(yóu)装备制造业有望继续成为拉动(dòng)工业企业利润增速回升(shēng)的主(zhǔ)要拉动力。按(àn)当月(yuè)利润增速计算，4月份表现(xiàn)较好的(de)行业(yè)主(zhǔ)要有：汽车制造(zào)、 铁路、船(chuán)舶、航空航天和其他运(yùn)输设(shè)备制(zhì)造业 、通用设备制造(zào)业、电气机械及器材制造业、仪(yí)器仪表制造(zào)业、文教、工(gōng)美、体(tǐ)育(yù)和娱乐(lè)用品制造业、橡胶和(hé)塑料(liào)制品业、电(diàn)力、热力、燃气(qì)及水的生产和(hé)供(gōng)应业(yè)电力 。

　　正文

　　核(hé)心观(guān)点：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份(fèn)，营业(yè)利润累(lèi)计同比增(zēng)速降幅(fú)小幅收窄，但(dàn)依(yī)然处于(yú)探底爬坡过程中。从决定(dìng)企业利润的量、价(jià)、成本三(sān)因素框架看，我(wǒ)们认为，此轮工(gōng)业(yè)企业利润增速(sù)由正转负的原因主要源(yuán)于PPI下行，但(dàn)本(běn)轮工业(yè)企业利润累计增速的下探幅度之深和持续(xù)时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利(lì)润由正(zhèng)转负(fù)；（2）主动(dòng)去库存(cún)时间偏长以及费用率(lǜ)偏高严(yán)重制约工业企业(yè)利润爬坡速度。

　　与上个(gè)月相比，39个主要细分行业中，有(yǒu)26个行业(yè)的(de)营业利(lì)润累计增速出现(xiàn)回(huí)升，其他13个行(xíng)业的营(yíng)业(yè)利润累计增(zēng)速均出(chū)现回落(luò)，其中回(huí)落幅(fú)度较大的(de)行业主要是农副食品加工、煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选、有色金属矿(kuàng)采选、造纸(zhǐ)及纸制品、 纺织服(fú)装、服饰等行(xíng)业，回升幅度较大的行业(yè)主要是(shì)机(jī)械和设备(bèi)修理、汽车制造、通(tōng)用设备制造、橡胶和塑料制品等行业(yè)。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)：

　　与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比，工王宝强学历，王宝强不是84年的吗业企业经营绩(jì)效的增长压力依然(rán)较大，与(yǔ)3月份相比，产(chǎn)成品存货(huò)周转天数和应收账款平均回收期进(jìn)一(yī)步(bù)增加(jiā)。

　　数据显示，规模以(yǐ)上工业企业累(lèi)计每(měi)百元(yuán)营业收入中的(de)成本为(wèi)85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比增加0.88元(yuán)（环比增(zēng)加0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环比增加0.14天）；应收(shōu)账(zhàng)款平均(jūn)回收(shōu)期为63.10天（3月为61.80天），同比增加(jiā)8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所(suǒ)有制类(lèi)型来看(kàn)，外商及港澳台商和私营企业利润累计(jì)同比降幅(fú)出现收(shōu)窄，国有工业(yè)企业和股份制企业利润累计同比降幅进一(yī)步扩(kuò)大。

　　其中4月国(guó)有工(gōng)业企(qǐ)业利润累计同(tóng)比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外商及(jí)港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业(yè)和股份制(zhì)企业同比增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选业中(zhōng)非金属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选的利润增速表现较好，石油和天然气开采等其他行业的利润增速(sù)降幅依然较大(dà)。

　　数据显示，非金(jīn)属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选的增速依然(rán)为(wèi)正(zhèng)，分别收(shōu)录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选、黑色金属矿(kuàng)采选业、废物资源综合(hé)利(lì)用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中(zhōng)游原(yuán)材(cái)料加工业和装备制造(zào)业(yè)的利润增速出(chū)现明显分(fēn)化。中游原(yuán)材料(liào)加(jiā)工业的利润增速(sù)均为负，尽管与上个(gè)月相比，利润增速跌幅普遍收窄(zhǎi)，但(dàn)依然是整体工业企业利润增速的主要拖累(lèi)。中(zhōng)游装备制造业利(lì)润增速回升幅度较(jiào)大，成为(wèi)整体工业企业利润(rùn)增速的主要拉(lā)动项(xiàng)。其中通用设备制造、铁路船舶航(háng)空(kōng)航天、电气机(jī)械及器材(cái)制造、仪器(qì)仪表制造增(zēng)幅延续上(shàng)个月亮眼(yǎn)趋(qū)势，得益(yì)于国内汽车销(xiāo)售量的提升(shēng)和汽车产业链(liàn)出口强劲，汽车制(zhì)造业的利润增速降幅由(yóu)负转正，此外(wài)叠(dié)加去年同期基(jī)数较低，汽车(chē)制造业当(dāng)月(yuè)利(lì)润增(zēng)速高达20倍。

　　数据显示，化学原料(liào)化学制品(pǐn)跌(diē)幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼(liàn)加工(gōng)、专用设备制(zhì)造(zào)、石油煤(méi)炭(tàn)及燃料加工、非金属(shǔ)矿物制品、黑色金属冶炼加(jiā)工、化学(xué)纤(xiān)维(wéi)制造、金属制品、计(jì)算机通信和电子设(shè)备跌幅(fú)收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造(zào)、通用设备制造、铁路船舶(bó)航(háng)空航天、电气机械及器材(cái)制造增幅依旧为正(zhèng)，并且增速出(chū)现明显回升，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提的是，汽车制造增(zēng)幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水(shuǐ)平、内部需求、外部(bù)需求同时走(zǒu)弱的情况下，下游行(xíng)业内部(bù)的利润增速反弹乏(fá)力(lì)，文教工美体育娱乐用品、食品(pǐn)制(zhì)造(zào)、纺织业、家(jiā)具(jù)制(zhì)造等多(duō)个行业(yè)的利(lì)润增(zēng)速跌(diē)幅放缓，但依然为负；农副食品加工(gōng)、纺织服装、服饰等多(duō)个行业的利润(rùn)跌(diē)幅继续扩(kuò)大。往(wǎng)后看，价格水平、内部需求、外部(bù)需求转好速度较慢，这也意味着(zhe)下游行业的利(lì)润增(zēng)速向上爬(pá)坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副(fù)食(shí)品加工、纺织(zhī)服装、服饰(shì)、皮毛羽和(hé)制鞋、造纸及纸制品和(hé)医(yī)药(yào)制造跌(diē)幅扩大(dà)，分别录(lù)得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工(gōng)美体育娱乐(lè)用品、食(shí)品制造(zào)、纺织业、家(jiā)具(jù)制造和印刷和记录媒介利润降幅放缓，但持续(xù)维持低位，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑(sù)料(liào)制品增速由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速(sù)略有(yǒu)回(huí)落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和(hé)茶(chá)制(zhì)造利润增速保持高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和设备(bèi)修理、电力热力利(lì)润增速相(xiāng)对较高，燃气(qì)生产和供(gōng)应(yīng)利润增速降(jiàng)幅收窄。其中机械和设备修(xiū)理利润累计增速上升幅度(dù)较大，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热力利润累计同比增速收窄，但仍然保持高(gāo)速增长，4月收录(lù)47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生(shēng)产(chǎn)和供(gōng)应增幅略有(yǒu)上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和(hé)供应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月相比(bǐ)，4月份公布的工业企业(yè)利润(rùn)数据(jù)已(yǐ)表现出明显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步(bù)增多；二，营(yíng)业收入增速由(yóu)负转正，营业利润增速(sù)降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造(zào)业有(yǒu)望继(jì)续成为(wèi)拉动(dòng)工(gōng)业企业利润增速回(huí)升(shēng)的主要(yào)拉动力。汽车制造、 铁路、船舶(bó)、航空航天和(hé)其他运输设备制造业(yè) 、通用设(shè)备制(zhì)造(zào)业、电气机械(xiè)及(jí)器材制造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱(yú)乐用品制造业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力、热力(lì)、燃气及水的生(shēng)产和供应业 。

　　正如我们在《今年工业(yè)企业利润增速能否转(zhuǎn)正(zhèng)？》中所言，当前正处于第6次工业企业利润(rùn)探底阶段（从2000年开始计(jì)算(suàn)），如果按最近两次探底(dǐ)历史来(lái)演(yǎn)绎的(de)话，至少(shǎo)还要在负值区间爬坡7-8个月左右的时间，预计(jì)工业(yè)企业利润增速转正最(zuì)早也(yě)需等到四季(jì)度(dù)。目(mù)前(qián)我(wǒ)国仍面(miàn)临内需增(zēng)长缓慢和外需疲弱的“弱复(fù)苏”阶(jiē)段，这(zhè)直接(jiē)导致企(qǐ)业的产能利用率(lǜ)持续下滑。此外，叠加营业(yè)成本高居(jū)不下导致的内部压力，本轮工业企业利润增速反弹速度大概(gài)率较为缓慢(màn)。

　　风(fēng)险提示(shì)：

　　内(nèi)需恢复力度低(dī)于预期。

　　以上内(nèi)容来自于2023年5月27日(rì)的《中游装备制(zhì)造业利润增速明(míng)显回升(shēng)——2023年(nián)4月工(gōng)业企业利润分析》报(bào)告，报告作者张静静、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 王宝强学历，王宝强不是84年的吗