美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议(yì)院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前(qián)美(měi)国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到(dào)美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经2831143是什么意思25指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的(de)信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日(rì)本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协(xié)议(yì)的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产(ch831143是什么意思ǎn)管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一(yī)定比例(lì)的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度(dù)展望(wàng)中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全(quán)球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空(kōng)美(měi)国(guó)高(gāo)评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的(de)尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未来(lái)的财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋(qū)势(shì)不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市(shì)场的冲击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将(ji831143是什么意思āng)产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随(suí)着(zhe)资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖(mài)出美债(zhài)，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加(jiā)息(xī)的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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