2023年前4个(gè)月(yuè)，尽管美(měi)国(guó)通胀(zhàng)高企，美联储持续(xù)加息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯(sī)工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同期上涨1热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器4.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场(chǎng)方面：恒生(shēng)指数上(shàng)涨0.57％；恒生科(kē)技指数(shù)下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中国内地(dì)方(fāng)面，沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香港(gǎng)投资基金公会(huì)的数据显示(shì)，截至(zhì)4月29日，于中国(guó)香港注册(cè)的基金中，中国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲(zhōu)（不含英国）地区(qū)股(gǔ)票基金(jīn)净值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地区(qū)股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以来，中国股票基(jī)金(jīn)净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基(jī)金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏， 全(quán)球市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大(dà)机构代表接(jiē)受本(běn)报(bào)采(cǎi)访(fǎng)解(jiě)析他们对于市(shì)场动态的(de)看法(fǎ)，以帮助投资者(zhě)把脉今年剩余时(shí)间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨(chén)

　　瑞银(yín)财(cái)富管理亚(yà)太区投资(zī)总监及宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际(jì)）有(yǒu)限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人士认为，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国(guó)经济复苏步(bù)入轨道，若后续房地产等持续(xù)发力，中(zhōng)国经济(jì)持续快速(sù)复苏(sū)可期。随着(zhe)美元(yuán)走弱，后续人(rén)民币等其它非(fēi)美货币可能会获得(dé)支(zhī)撑。 谈(tán)及近期“火”出(chū)圈(quān)的(de)人工(gōng)智能(néng)，机(jī)构(gòu)人士认(rèn)为人工智能将(jiāng)为各个行(xíng)业带(dài)来(lái)巨变(biàn)，其中硬件类公司(sī)可能(néng)获得(dé)较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美(měi)国(guó)银(yín)行要么主(zhǔ)动收紧信贷条(tiáo)件，要么(me)因为存款外流，被(bèi)动(dòng)收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业(yè)、家庭部门能获得(dé)的贷款增(zēng)长放缓。虽然个人消费相对(duì)稳(wěn)定，但(dàn)是到了(le)下半年美国经济(jì)衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国(guó)之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳定增长，但(dàn)不是(shì)快(kuài)速增长。日本(běn)方面内需(xū)跟(gēn)服务业获诸多(duō)因(yīn)素支持。亚(yà)洲地区中国，日本过(guò)去(qù)几(jǐ)年受(shòu)到疫情(qíng)影响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情(qíng)当中恢复(fù)过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看来，日本的(de)经济表现不会(huì)太差，对中国持更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领作用。但是，如果要中国经(jīng)济复苏更稳固(gù)，更全面(miàn)，还需(xū)要(yào)企业(yè)投资、房(fáng)地产(chǎn)发(fā)力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市(shì)场(chǎng)对(duì)中国经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期(qī)望，尤(yóu)其是在第一季度超出预期的情(qíng)况(kuàng)下，市场普遍(biàn)认为今(jīn)年会实现5.5％以上(shàng)的增(zēng)长。但是对于欧(ōu)美经济(jì)的预期则(zé)有(yǒu)所保留。我们认为中国仍在(zài)复苏的道路上(shàng)。如果下(xià)半年(nián)财政和地(dì)产方面有所表现，将会(huì)加快复(fù)苏进(jìn)程(chéng)。目前(qián)来(lái)看，经济复(fù)苏的压力主要来自(zì)外(wài)需(xū)减弱和内(nèi)需恢(huī)复尚需(xū)时间，市场流动性(xìng)和信贷宽松程度没有实质性(xìng)压力(lì)。

　　在现有通(tōng)胀环境(jìng)下，高利(lì)率几(jǐ)乎是美(měi)国和欧(ōu)洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对(duì)经济的压制作用会(huì)降低欧美(měi)经济(jì)的预期。日本目前处于一个极端宽松货币(bì)政策拐点，但是目前新(xīn)任日本(běn)央行行长表现出会维持货币政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长(zhǎng)的预(yù)期(qī)则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通(tōng)胀压力(lì)已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中(zhōng)期(qī)就业料将持续(xù)修复(fù)，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀中枢震荡下行。预计美(měi)国经济在(zài)2023年末或2024年初(chū)进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重(zhòng)约束因素(sù)缓和、以及周期(qī)性因素作用下(xià)，经济本身就有(yǒu)趋势性的内生(shēng)修复动力，并不需(xū)要太强的(de)政(zhèng)策刺激，从(cóng)趋势上看无论经(jīng)济增长还是企业(yè)盈利的修复，目前都处在(zài)一(yī)个中周期修复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修复是(shì)否(fǒu)结束(shù)、以(yǐ)及修(xiū)复力度最大的阶(jiē)段已经过(guò)去等问(wèn)题。欧洲：受(shòu)益于能(néng)源价格显著回(huí)落及冬季天气(qì)较(jiào)预(yù)期温和等，欧洲经(jīng)济已避(bì)开冬季(jì)陷(xiàn)入(rù)严重衰退的最坏情况。日本：政策(cè)方面，日银(yín)新总裁植田和(hé)男维(wéi)持(chí)宽松的政策立场，短期调整(zhěng)货币政(zhèng)策区间可能(néng)性(xìng)不高，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可能对曲线控(kòng)制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未(wèi)来(lái)一(yī)年美(měi)国(guó)有80％的概(gài)率进(jìn)入(rù)衰退。美(měi)国银行(xíng)业的风波提升了(le)衰退概率，劳工市场有潜在降(jiàng)温(wēn)的(de)可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就(jiù)业的(de)下降，未来失(shī)业率有(yǒu)抬升的(de)可能，这将会是导致美国经济名义上进入(rù)衰(shuāi)退，最主(zhǔ)要(yào)的(de)推动(dòng)力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元(yuán)区的经济表现好于预期。欧(ōu)元区未(wèi)来12个月出现(xiàn)衰退的机会(huì)为60％。该地(dì)区(qū)面临的通(tōng)胀问题比美(měi)国更为持久。因此，我们预计(jì)欧洲央行(xíng)将再次(cì)加息50个基(jī)点，将存(cún)款利率提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保(bǎo)持这一水(shuǐ)平。中国(guó)经济的强势复苏，是全球经(jīng)济(jì)增(zēng)长“混沌”中(zhōng)的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观(guān)数据进(jìn)一步好转，增(zēng)强了投(tóu)资者对于国内(nèi)经济(jì)增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联储加(jiā)息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已(yǐ)经最后一次加息(xī)了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到(dào)美联储的(de)政策目标(biāo)。但是3月(yuè)份(fèn)开始(shǐ)，银(yín)行出现问(wèn)题，这都是高利率环境带(dài)来冷却经(jīng)济的副作用。在(zài)整(zhěng)体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心也(yě)开(kāi)始是越(yuè)走越弱。美(měi)联储今年(nián)加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能要到(dào)了(le)明年上半(bàn)年才会认真的去考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶(dǐng)回(huí)落，但是回落的速(sù)度(dù)不(bù)够(gòu)快，而且美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔在(zài)过去的半(bàn)年12个月多次(cì)提到，他宁愿经济出现一个(gè)温(wēn)和(hé)的经(jīng)济衰(shuāi)退。可见，他对(duì)于(yú)降低(dī)通胀的(de)决心还(hái)是非常(cháng)明显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的(de)银行业问题，市场对美联(lián)储加息的预期发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月份的加息(xī)会(huì)是最后一次，然后在第四季度开始(shǐ)逐步调整利(lì)率水平，以实现(xiàn)利率的正(zhèng)常化(huà)（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是个(gè)好消息，因为高利率环境导(dǎo)致美元流动性下(xià)降和投资成(chéng)本急剧上(shàng)升，这已经在全球资本市场上反映出来了。不论是美国的(de)银行业还是(shì)高收益(yì)债券领(lǐng)域，都出现(xiàn)了(le)流动性(xìng)和短期(qī)成本(běn)上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们(men)认为(wèi)美联储最(zuì)近一(yī)次加息(xī)后，进入观望态势。现在(zài)市场普遍(biàn)预期(qī)从今(jīn)年三季(jì)度开(kāi)始，美国将进入一(yī)个技(jì)术性(xìng)衰退(tuì)，可能在年底会有一次(cì)减息。但是美(měi)联(lián)储现在论调还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点阵(zhèn)图看，大部分美联储官员(yuán)都认(rèn)为在2024年前不会(huì)减(jiǎn)息，与市场预期有(yǒu)一定的差(chà)距。当然，我(wǒ)们要动态(tài)地看问题，应(yīng)根(gēn)据未来(lái)几个(gè)月美国经济的(de)实际(jì)情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息(xī)后进(jìn)入(rù)了(le)观察(chá)期。短期，联储将(jiāng)在(zài)控通胀(zhàng)及防范(fàn)金融(róng)风险之间争取(qǔ)平衡(héng)。后续如果美(měi)国金融(róng)体(tǐ)系风险继续累积(jī)并形成进一步的风险(xiǎn)事件，可能会推动联储(chǔ)更早(zǎo)转向。美(měi)国经济衰退终局确定性较高，在此情(qíng)景下(xià)，长久(jiǔ)期(qī)的利率债(zhài)、高评级信用债会在大类资(zī)产(chǎn)中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目前来看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)可能在(zài)下半年降息50个(gè)基(jī)点。虽然美联储结束(shù)加息周期(qī)及(jí)随后的(de)宽松政(zhèng)策可能利好股市(shì)，但是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而(ér)至(zhì)时成立。多数情况下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状况(kuàng)触底才会构成股(gǔ)市反(fǎn)弹的(de)充(chōng)分(fēn)条件。与股票不同，政(zhèng)府(fǔ)债收(shōu)益(yì)率的表(biǎo)现在(zài)美联(lián)储加息接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)时通(tōng)常(cháng)更容易预测。一(yī)直以来，10年(nián)期政府(fǔ)债收(shōu)益率(lǜ)的(de)高位几(jǐ)乎总是在最后(hòu)一次加息前后出(chū)现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原因(yīn)是增(zēng)长放缓及通胀(zhàng)下降压低(dī)了收益(yì)率。

　　怎么看AI带(dài)来的(de)投资机会？

　　许长泰(tài)：首先(xiān)，一季度，A股(gǔ) AI相关的(de)企业已经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热(rè)”的时候(hòu)，做工具的大(dà)概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现(xiàn)有的公司(sī)带来哪些(xiē)变化，这(zhè)是我们需(xū)要(yào)思考的问题。例如广告公司，AI是否可(kě)以进一步提升它(tā)的(de)投放精准度(dù)。不过(guò)，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性是比较高的(de)。第(dì)三，中国有庞大的市场，政府积极的(de)在推动(dòng)数字(zì)化(huà)的进程，我(wǒ)们认为中(zhōng)国有非常大(dà)的(de)潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节(jié)和推理环节都(dōu)需要消耗大量的算力，涉及到的(de)硬件领(lǐng)域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服务器，以及配套(tào)的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收到(dào)了上述(shù)硬(yìng)件产品(pǐn)环节的(de)订单(dān)上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类(lèi)产(chǎn)品，一类是公(gōng)有云(yún)上(shàng)部署的(de)大(dà)模型(xíng)，包括模型的API接口调用(yòng)、模型的分布式计算部署、数据库等(děng)中间件，主要(yào)面向to-C类的终端场景，主要(yào)基于生(shēng)成(chéng)的字(zì)段(duàn)数(shù)（token）来收费；另一类是部(bù)署(shǔ)到私有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据(jù)部(bù)署成本来收费；应用(yòng)场景落地(dì)较为多元，在(zài)搜索、文档(dàng)处理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)都(dōu)有非常多可以探(tàn)索落地的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐放的格局，投资机(jī)会主要来源于下游潜在的目标用(yòng)户(hù)群体规模较大、用户的付费意愿强或(huò)者用(yòng)户的使(shǐ)用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多(duō)行(xíng)业。与此(cǐ)同时，我们看到，中(zhōng)国(guó)高度重视数字(zì)经济，尤其(qí)是(shì)大数据、硬科技和软科技的发(fā)展，今(jīn)年成立了国家数据局(jú)，国(guó)务院重(zhòng)组(zǔ)科技部，三大(dà)运营商都加(jiā)大了在数(shù)据方面的(de)投入，中国(guó)的云企业也发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半(bàn)导体的(de)发展(zhǎn)。该(gāi)板(bǎn)块目前估值处于历史低位，随(suí)着去库(kù)存的稳步(bù)推进，半导(dǎo)体板块在(zài)今后的(de)6-10个月(yuè)会有所改(gǎi)善。拥(yōng)有众多半导体(tǐ)企业的(de)韩国市场则将是亚洲上升空间最大的市(shì)场(chǎng)。

　　此外，A股的(de)精选科(kē)技(jì)主题也将有不俗(sú)表(biǎo)现，因(yīn)为(wèi)很多中国的科技企(qǐ)业(yè)在后疫情(qíng)时代(dài)，会更(gèng)关(guān)注利润和(hé)现金流(liú)，从而(ér)产生一(yī)些可以跑赢大盘(pán)的(de)机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学习与深度学习(xí)模型）的发展将带来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训(xùn)练与推理需要大量的算力，这(zhè)将带动(dòng)AI专(zhuān)用芯片的需求与(yǔ)发展。云(yún)计算服务(wù)，AI模型需要庞大的数(shù)据集和计算资源进(jìn)行训练，这将推(tuī)动公共云服务商的发(fā)展。数据服务，AI模型(xíng)需要(yào)海量数据进(jìn)行训练，数据采集、清洗和(hé)标注服务(wù)将(jiāng)大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在(zài)各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业(yè)将大举采购各类AI软件与服(fú)务，如机器视觉、自(zì)然语言处理(lǐ)、机器人等以满足自动化的(de)需求。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和(hé)一(yī)群人工智能专(zhuān)家及业界高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的(de)GPT-4更强大的(de)系统(tǒng)。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增加(jiā)公众对AI技术研发的知情权以及行业自律是(shì)有其必要性的(de)。一方面(miàn)，知名人士的(de)呼吁显示(shì)出行业内对人工智能安全与可控性的高度重(zhòng)视，这有助于提高公众对此的(de)认识，同(tóng)时促进相(xiāng)关法规与标(biāo)准的出台。暂(zàn)停开(kāi)发更强大的模(mó)型有助于行(xíng)业理解现有模型的风险与影响，为下一代模型的管控(kòng)奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其(qí)对社会产生的影响(xiǎng)。但另一(yī)方(fāng)面，依(yī)靠公众人士(shì)发起的自律性(xìng)暂停可能难以有(yǒu)效执行。人工智能行业(yè)内竞争激(jī)烈，暂停进一(yī)步研究难以形成广泛共识，领先机构(gòu)会继续推进研(yán)究旨(zhǐ)在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大(dà)的生成式AI 模(mó)型，并(bìng)非技术发(fā)展方向出现了偏差，而更多(duō)是(shì)出(chū)于对监(jiān)管缺失的担忧(yōu)，因(yīn)而呼吁(xū)社会思(sī)考在使用(yòng)过程中产生的法律规制风险以及(jí)科(kē)技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用(yòng)户交互过程中的数据可(kě)能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机密，因(yīn)此现在越来越多的企业客户开(kāi)始转向规划私有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效(xiào)率(lǜ)、研发限制性产品的(de)效率(lǜ)等。

　　目(mù)前(qián)，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成式人工智能服(fú)务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出(chū)生成式人工智能(néng)服务提供者(zhě)应该承担信(xìn)息安全(quán)主体责任(rèn)，做好(hǎo)个人信息保护、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在(zài)生成(chéng)式人工智能领域的(de)监管会(huì)日益完善。

　　今年(nián)剩余(yú)时(shí)间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个(gè)月，全球市场资产(chǎn)类别方(fā热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器ng)面，固定收益(yì)或者债(zhài)券(quàn)为优先，低配股票。如果美国经(jīng)济进入下半年，经济(jì)增(zēng)长速度持续放缓，衰退风(fēng)险增(zēng)强，那么目前(qián)美国(guó)股(gǔ)票的估值相对于(yú)企业盈(yíng)利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债，它的(de)利率还(hái)是(shì)要往下走，利率往(wǎng)下(xià)走(zǒu)代(dài)表这些债(zhài)券的(de)价格往上升。

　　环球(qiú)市(shì)场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏(piān)向中(zhōng)国(guó)及广泛意义(yì)上(shàng)的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经(jīng)验(yàn)告诉我们(men)，如果中国的企业盈(yíng)利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管理(lǐ)比(bǐ)较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加上一些(xiē)投资等(děng)级的企(qǐ)业债。不看好高收(shōu)益债(zhài)的原因在(zài)于(yú)：当经济(jì)表现越来越(yuè)差(chà)的(de)时(shí)候，一些信贷评级比(bǐ)较低(dī)的企业(yè)债，它的信用(yòng)差(chà)会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货币方面(miàn)：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大部分(fēn)的亚洲(zhōu)货币(bì)都会得到支持。商品：对能源跟工业(yè)金属(shǔ)持相对中性态度，商品中比较看(kàn)好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在时间(jiān)节(jié)点看，大类资产相对配置上，我们(men)认为(wèi)股(gǔ)票优于债券(quàn)，优于商(shāng)品(pǐn)。年末有降息(xī)预期的条件下，股票估(gū)值压力会减小。商品(pǐn)受全球总需求下降(jiàng)和中国复苏缓慢(màn)的影响，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考(kǎo)虑(lǜ)年初至今的表现，之后可能会(huì)出(chū)现中(zhōng)国(guó)优于欧美股市的情(qíng)况。尤其(qí)是香港市场，在公司业绩普遍(biàn)平稳转(zhuǎn)好的基本(běn)面条件下，受其他因(yīn)素影(yǐng)响的估值因素带来的(de)下(xià)跌调整幅度比较大。换句(jù)话说，目前的港股(gǔ)表现有背离(lí)基(jī)本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置(zhì)角度看，我们认(rèn)为美国的盈利增长及通胀前(qián)景仍(réng)存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债券也会受益。如(rú)果经(jīng)济出现(xiàn)严重衰退，债券表(biǎo)现一定优于(yú)股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去(qù)年一样(yàng)的股债双(shuāng)杀，对(duì)成长股(gǔ)则(zé)尤为不利。股票市场投(tóu)资策(cè)略：股票(piào)方面(miàn)，我们不(bù)看好(hǎo)美股和成长股(gǔ)。我们的股票投资策(cè)略是分散配置。我(wǒ)们看好新(xīn)兴市(shì)场，特别(bié)是中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今年债(zhài)券的表现会优于股票的表现，特别(bié)是政府债券和投(tóu)资级别(bié)的债券，能够提(tí)供不错(cuò)的收益率，而且即使在经济下行的时(shí)候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金(jīn)和石油价(jià)格(gé)的(de)上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们预(yù)测到2023年底(dǐ)，黄(huáng)金价(jià)格(gé)会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一(yī)步上行，主要是由于供(gōng)给端的收缩。外汇(huì)市场投(tóu)资策略：由于美联(lián)储停止加息，美元(yuán)的利差优势收窄(zhǎi)，因(yīn)此我(wǒ)们要为美元走软(ruǎn)做(zuò)好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰退情(qíng)景后，债券和黄金表(biǎo)现较好，成长股有阶(jiē)段性行(xíng)情衰(shuāi)退情景下，利率带来的分(fēn)母端制约(yuē)改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资(zī)产类别成长(zhǎng)股受分(fēn)母端改善主导，可(kě)能有阶(jiē)段性行情；价值股分子端承压，整(zhěng)体回落石油等大宗商(shāng)品由(yóu)于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和(hé)绝对估值均(jūn)处(chù)于(yú)较低位置，宏观环境有利于权(quán)益市场(chǎng)，风格上建议(yì)高配制造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标配消费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于(yú)沪(hù)深(shēn)300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑(zhù)材料等(děng)行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高(gāo)股息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受益于(yú)复苏的(de)互联网板块。我们对(duì)美股(gǔ)偏谨慎，仍(réng)处于衰退(tuì)前期，部分(fēn)资产（例如美(měi)股）对分子端下(xià)行的定(dìng)价不足。后续若进入利率快速改善期，成长风格可(kě)能(néng)阶段性跑赢(yíng)价值(zhí)。

　　市(shì)场交易重(zhòng)心(xīn)可能从衰退转向复苏，美(měi)元也可能启动趋势(shì)性下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货币方面(miàn)：人(rén)民(mín)币(bì)汇率在美(měi)元反弹时(shí)点可能仍强于一篮子货(huò)币。日元可(kě)能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和(hé)欧洲能(néng)源(yuán)供应短缺风(fēng)险(xiǎn)持续(xù)，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定(dìng)重新(xīn)反(fǎn)弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方(fāng)面，我们(men)继续(xù)看(kàn)好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美(měi)国和欧洲采取防御性行(xíng)业立场(chǎng)。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国(guó)市场股票估值仍然低(dī)廉，政策制定者(zhě)继续支持经(jīng)济增(zēng)长，最近的(de)银行存(cún)款准备金率下调就是明(míng)证。我们对(duì)美元进一步走弱的预期应该会支持除日本以(yǐ)外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对(duì)高质量政府债券(quàn)的(de)敞(chǎng)口，并减少了对高收益(yì)债务(wù)的敞口。

　　我(wǒ)们更(gèng)青睐发(fā)达市场投资级政府(fǔ)债券(quàn)，较不青睐高收(shōu)益债券。这与(yǔ)美国(guó)的衰(shuāi)退周期(qī)所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)出的特征一致(zhì)，在美(měi)国，政府债(zhài)券(quàn)通常受益(yì)于债(zhài)券收益率的下降(jiàng)（因为市(shì)场对增长(zhǎng)放缓和最终降息的定价(jià)），而公司债(zhài)券收益率相对于美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质量恶化的预(yù)期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器