昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得(dé)力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以置(zhì)信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对(duì)优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的(de)调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思(sǔn)失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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