公募基金(jīn)交(jiāo)易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人(rén)结算模(mó)式和券商结算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFI生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写I结算模(mó)式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行(xíng)业(yè)各方目光，据业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)透露(lù)，除了(le)广发(fā)证券有落(luò)地的基(jī)金产品之外(wài)，其(qí)他券商(shāng)、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究(jiū)这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述(shù)两只基(jī)金分别由博(bó)道、易(yì)方(fāng)达(dá)两家(jiā)基金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率先有落(luò)地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券(quàn)公司进(jìn)行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行(xíng)进(jìn)行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模式的最(zuì)大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立(lì)的(de)资(zī)金(jīn)账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入(rù)资(zī)金(jīn)，每个(gè)交易日(rì)基(jī)金公司(sī)采用申报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的(de)方式进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易(yì)额度每(měi)日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金(jīn)场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然(rán)保留(liú)了原(yuán)先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易(yì)前端控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管行完(wán)成(chéng)，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了(le)公募基(jī)金与(yǔ)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)结算模式(shì)的(de)选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证了券商(shāng)财富管理转型(xíng)已(yǐ)经进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带(dài)来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机(jī)构为广大(dà)投(tóu)资(zī)人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突(tū)破了现行客户交易结算资金的(de)三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易(yì)交收分(fēn)离(lí)：证券公司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过(guò)往的(de)结(jié)算模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题(tí)。

　　博道(dào)基金(jīn)站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可(kě)有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管(guǎn)银(yín)行(xíng)结算模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商(shāng)业模式(shì)的(de)创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利(lì)于券商代买市占率的提升(shēng)。博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账即可(kě)调(diào)整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人(rén)士认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然(rán)存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模(mó)式下资(zī)金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新(xīn)债缴款与(yǔ)银(yín)行间账(zhàng)户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；<生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写/p>

　　三是，更有利于明(míng)确(què)各(gè)方职责所在(zài)，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交收分(fēn)离，证(zhèng)券公(gōng)司前端(duān)验资(zī)验(yàn)券可(kě)有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人(rén)负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金(jīn)对(duì)账实现证券公司与托管人系(xì)统对接对(duì)账，可防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结算模式(shì)，该模(mó)式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保证机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或(huò)启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)等问(wèn)题，初期或更多是头部基(jī)金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激(jī)发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士更(gèng)有(yǒu)信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提高(gāo)服(fú)务(wù)机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及(jí)不少系(xì)统改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结算模式下的(de)场内交易(yì)前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算(suàn)、场外(wài)清算(suàn)等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的(de)模(mó)式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基(jī)金(jīn)公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银(yín)行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化(huà)，从单一模式(shì)走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基(jī)金结算(suàn)的主流模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位(wèi)直连(lián)报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与人与中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券商(shāng)财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一(yī)共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情修(xiū)复及(jí)券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券商(shāng)和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模(mó)式(shì)保有量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术(shù)系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表现与客(kè)户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务(wù)与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益(yì)深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于(yú)这一(yī)发展变化。

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