昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。<三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级/p>

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月(三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级yuè)的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资产负债(zhài)表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其(qí)他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人(rén)们(men)会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社会，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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