财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收(清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢shōu)突(tū)破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业(yè)新(xīn)引领者。

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