4月(yuè)中国宏观数(shù)据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下(xià)行(xíng)，但(dàn)低基(jī)数及外贸需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉(lú)开(kāi)工(gōng)率环比(bǐ)回升(shēng)2个(gè)百分点。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较3月下(xià)行2.7个(gè牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗)百(bǎi)分点至49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且(qiě)4月(yuè)物(wù)流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工业生产(chǎn)景(jǐng)气度环(huán)比有所下(xià)行(xíng)，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电(dià牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗n)子、机械电子(zi)等(děng)受疫情影响较(jiào)大的工业(yè)生(shēng)产可(kě)能(néng)上行较(jiào)为明显。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零(líng)售(shòu)总(zǒng)额(é)同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及(jí)消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车展等(děng)线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销量较2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居(jū)民(mín)此前受抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收入(rù)均超过(guò)2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一(yī)假期消费数据(jù)的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来(lái)地产需(xū)求较3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建(jiàn)开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成交面积较2022年(nián)同期同比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏有所放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持(chí)续下行，截至(zhì)4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点关(guān)注：1）地(dì)产民(mín)企(qǐ)拿地及在(zài)手(shǒu)资金(jīn)情况能否回(huí)暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农(nóng)产品批(pī)发(fā)价(jià)格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商(shāng)品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能(néng)继续减弱且(qiě)内(nèi)需仍待恢(huī)复，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价(jià)格(gé)较3月(yuè)环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名(míng)义(yì)出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉美的(de)一(yī)体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国(guó)出(chū)口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持(chí)较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面，企业中(zhōng)长期贷款延续年(nián)初至今的较强(qiáng)势头、购房需求(qiú)回升(shēng)背景下房贷/居(jū)民(mín)贷款需求有望(wàng)继续企稳(wěn)回升，政(zhèng)策性银行金融工具(jù)继续带动基建投资和企业中长期贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长，信贷周期或继(jì)续(xù)保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权及政府债融资较去(qù)年(nián)同(tóng)期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵退税低(dī)基数下，财(cái)政(zhèng)收入增长有望回(huí)升；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其(qí)民生和基建相关支出有望保持较快(kuài)增长(zhǎng)——预计(jì)政策(cè)性银行金融工(gōng)具仍(réng)是(shì)近期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗