2022年是(shì)国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为新能源(yuán)的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能(n黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月éng)力分化严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据(jù)国(guó)家(jiā)能(néng)源局数(shù)据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的(de)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一(yī)定帮助。

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