5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金(jīn)、南方基(jī)金(jīn)等多(duō)家头部公募基(jī)金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全(quán)球半导体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历一(yī)季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中(zhōng)下(xià)旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌。不过资(zī)金对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随(suí)着国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动(dòng)下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较(jiào)多投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看(kàn)，在经历(lì)一季度(dù)的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体(tǐ)指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便(biàn)开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思5月12日，月内(nèi)半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光(guāng)远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代(dài)进程(chéng)不及预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半(bàn)导体大(dà)厂起步较晚，在技术(shù)和人才等(děng)方面存在(zài)差距，在国产替代过程中产品研发和客(kè)户导入进程可能不及预期；二是(shì)下游需(xū)求不及预期(qī)，在(zài)边缘政治和(hé)全(quán)球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导致对(duì)半导(dǎo)体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行业正(zhèng)处(chù)于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有望于今年(nián)看到拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的(de)种(zhǒng)类要(yào)看芯片下游的景气(qì)度，有创(chuàng)新属性和份额提(tí)升属性的(de)环(huán)节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经(jīng)济体重(zhòng)要(yào)的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更加依(yī)赖(lài)数(shù)字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字(zì)经(jīng)济有顺(shùn)周期属性(xìng)，经(jīng)济复苏(sū)会(huì)加大企(qǐ)业数(shù)字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵(líng)活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年(nián)板块调整幅度较大(dà)，行业估(gū)值处于底(dǐ)部位(wèi)置；另一方面市场预期(qī)基(jī)本面即(jí)将见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬(xún)半(bàn)导体一季报(bào)披(pī)露，整体呈现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因素引起行业近期的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块(kuài)年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从(cóng)资金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出(chū)投资者(zhě)对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思“我们认(rèn)为当前无需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的(de)需求(qiú)增(zēng)量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一(yī)方(fāng)面中国半(bàn)导体企业有国(guó)产替代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且(qiě)子(zi)板块和细分线索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分位低位区间，随着(zhe)需(xū)求(qiú)回(huí)暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突破，会有(yǒu)形成很好的投资机会。他(tā)进一步表(biǎo)示，人类历史经历了三次(cì)工业革(gé)命，前两次(cì)都是以能源(yuán)为对象进行创(chuàng)新，第三(sān)次是信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人(rén)工智能从(cóng)感(gǎn)知智能走(zǒu)向认知(zhī)智(zhì)能(néng)后，将对人类生(shēng)产(chǎn)力的(de)提升产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会(huì)开启新一轮的工业革(gé)命(mìng)，它是信息(xī)革命经历了个人电脑、互(hù)联网革(gé)命和移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社(shè)会(huì)、政治、军(jūn)事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业(yè)革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智能带来的技术变(biàn)革浪(làng)潮(cháo)下(xià)，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生(shēng)了(le)影(yǐng)响，云侧(cè)变化最为(wèi)显著，很多环(huán)节发生了改变(biàn)，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能(néng)应用(yòng)的落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此我们长期看(kàn)好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注该板块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的(de)创(chuàng)新(xīn)线、周(zhōu)期见底后的复(fù)苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科(kē)技组基(jī)金经理刘慧(huì)影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半(bàn)导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需(xū)求为(wèi)主的芯片设计都会在今年(nián)都(dōu)有非常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速(sù)中国芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的二十大(dà)对于(yú)科技安全的(de)强调为芯片(piàn)的国产替代(dài)提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板块(kuài)经(jīng)过近一(yī)年(nián)的充(chōng)分(fēn)调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪(zōng)和(hé)调研半导体行业库(kù)存、动(dòng)销(xiāo)数(shù)据和重点(diǎn)公司的边(biān)际变化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)的复(fù)苏情况，预判半(bàn)导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等(děng)核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持(chí)续增长。此(cǐ)外(wài)，半(bàn)导体设备公司的(de)一季报业(yè)绩相对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍在加速推(tuī)进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储(chǔ)作(zuò)为半导(dǎo)体中最大的(de)周期品(pǐn)种，也(yě)可能在(zài)年内迎来边(biān)际(jì)变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速(sù)度和估值(zhí)的(de)匹配程度，尽管基(jī)本面改善的(de)趋势(shì)比较确(què)定(dìng)，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本(běn)面变化综合判(pàn)断(duàn)配置价值，我们也会(huì)通过适(shì)当(dāng)调仓(cāng)来平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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