银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息(xī)的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银(yín)行股大(dà)跌，但由(yóu)于(yú)当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样(yàng)的产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一(yī)步回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使(shǐ)俄罗斯是资本主义还是社会主义这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市俄罗斯是资本主义还是社会主义场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出(chū)占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进(jìn)一(yī)步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很快，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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