调油逻(luó)辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗明(míng)显不(bù)一(yī)。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近(jìn)期(qī)原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有落(luò)地，原(yuán)油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之(zhī)相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美(měi)国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调(diào)油的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对(开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油(yóu)商提(tí)前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历(lì)过去年的(de)大幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今年(nián)已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数(shù)量保持相对(duì)高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是(shì)是(shì)炒作调(diào)油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二(èr)季(jì)度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于(yú)其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经(jīng)济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及(jí)上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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