5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金、南(nán)方基金等(děng)多家头(tóu)部(bù)公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份额增(zēng)幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认(rèn)为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中(zhōng)长期投资价(jià)值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国(guó)产替代持续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行情的带(dài)动下(xià)，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较(jiào)多投(tóu)资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上，半导(dǎo)体与半导体生(shēng)产(chǎn)设(shè)备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平(píng)均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份(fèn)额出现下(xià)降外(wài)，其余(yú)产品份(fèn)额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半(bàn)导体行业(yè)复苏不及预(yù)期(qī)主(zhǔ)要原因，一是国(guó)产替(tì)代进程不及(jí)预(yù)期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较(jiào)晚，在技术和(hé)人才等(děng)方(fāng)面存(cún)在差距，在(zài)国产替(tì)代过程中产品研(yán)发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济(jì)疲(pí)软背景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等终端需(xū)求可能(néng)不及预期(qī)，从而导致对半(bàn)导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正处于下行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认为有望于今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光(guāng)远表示，在(zài)本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯(xīn)片下游的(de)景气度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的环(huán)节会率先回暖。一方(fāng)面(miàn)中国经(jīng)济体重要的构(gòu)成央(yāng)国企对资(zī)产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也(yě)会更加依赖数(shù)字(zì)化(huà)，成本效率提升是数字化(huà)的(de)长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来(lái)半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位(wèi)置；另一方面市场预期基(jī)本面即将见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月(yuè)初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过度反应(yīng)的(de)，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上AI主题的(de)降温(wēn)，综合因(yīn)素引起行业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买也(yě)能看出(chū)投资者(zhě)对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也表示(shì)，长期看好半导体(tǐ)板块(kuài杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物)投资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人工(gōng)智能给半导体带来(lái)了(le)新(xīn)的需求增量(liàng)，从(cóng)周期(qī)视角，预(yù)计(jì)未来1-2个季(jì)度(dù)虽然会有一定业(yè)绩的压力，但(dàn)一方(fāng)面(miàn)需求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有国产替代的中期(qī)逻(luó)辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大，且子(zi)板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估(gū)值(zhí)合(hé)理甚至低估(gū)的(de)机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司(sī)处(chù)于历史(shǐ)估值分位(wèi)低位区间，随着需求(qiú)回暖或者新(xīn)产品的(de)突破(pò)，会有形(xíng)成很(hěn)好的(de)投资机(jī)会。他进一步表示，人(rén)类历(lì)史经历了三次工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创新，当(dāng)前(qián)阶段的人(rén)工智能从感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨(jù)大(dà)的影响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信(xìn)息(xī)革命经历了个(gè)人(rén)电脑、互(hù)联网革(gé)命和移动互联网革命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等(děng)方(fāng)面(miàn)全(quán)面影响人类社(shè)会。当(dāng)前仍(réng)处(chù)于新(xīn)一(yī)轮(lún)产业革命爆(bào)发的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了(le)影响，云侧(cè)变化最为(wèi)显著，很多环(huán)节发(fā)生了改(gǎi)变，产生了新的投资方(fāng)向(xiàng)，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机(jī)会。因(yīn)此我们(men)长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该板块(kuài)投(tóu)资机会，他认为可以重点(diǎn)配(pèi)置(zhì)的主线包括(kuò)以AI为代表的创新(xīn)线、周期(qī)见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材(cái)料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科技(jì)组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中(zhōng)，从半(bàn)导(dǎo)体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计都会在今年(nián)都(dōu)有非(fēi)常好的机会。首先(xiān)，基本面上(shàng)，美(měi)国对中国(guó)的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党的(de)二十大对(duì)于科(kē)技安全的强调(diào)为芯片的国产替代提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设(shè)计(jì)板块有望(wàng)正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续(xù)跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数据和重点公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电(diàn)子消费品的(de)复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的(de)基础模型训练(liàn)需要大量算(suàn)力，硬(yìng)件基(jī)础设施成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等(děng)核心(xīn)环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业(yè)持续(xù)增长。此外，半导体设备(bèi)公司(sī)的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋(qū)势(shì)仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材(cái)料也是(shì)可以关注(zhù)的方向。存储作为半导(dǎo)体中最(zuì)大的周期(qī)品种，也可(kě)能在年内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为(wèi)需要关注景(jǐng)气度修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过(guò)程中股(gǔ)价有可能(néng)波动较大(dà)，要结合(hé)基本面变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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