自2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表(biǎo)示对(duì)全(quán)年股票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基(jī)民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内(nèi)首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)四只基(jī)金(jīn)中规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的股(gǔ)票(piào)市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在(zài)一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年(nián)持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和(hé)去(qù)年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了(le)科(kē)技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模(mó)式出色(sè)、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机(jī)会时全(quán)力(lì)出击。他一直(zhí)保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季(jì)度末(mò)持仓(cāng)上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中(zhōng)写道，一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基(jī)金管理规模超(chāo)过(guò)千(qiān)亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模基(jī)本和(hé)去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末(mò)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势(shì)企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本(běn)面价(jià)值投资很吸(xī)引人的一点是，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察(chá)公司的发展，等(děng)到它们(men)用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的(de)优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面(miàn)分析方法的(de)理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能(néng)做(zuò)出对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这(zhè)一目(mù)标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们(men)会参(cān)考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽(jǐn)量准确(què)的(de)坐标(biāo)系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一(yī)情形(xíng)就(jiù)是估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读(dú)企业(yè)的定期报告并(bìng)对财(cái)务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和(hé)当(dāng)前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判这家公司的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年(nián)报(bào)中的附注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过(guò)短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模(mó)式(shì)往(wǎng)往没(méi)有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也(yě)通常意味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一(yī)人包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级为例，一季(jì)度末该基(jī)金保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在(zài)一(yī)季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去(qù)年四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代(dài)表的高端制造(zào)业资(zī)产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的(de)持仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益预期的(de)时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而(ér)言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业(yè)投资(zī)的信心恢复会(huì)有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐(lè)观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息(xī)，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只是当下复(fù)杂环境(jìng)下(xià)各种危(wēi)机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的(de)韧性，也(yě)让美联储在货币(bì)政策调整决(jué)策时(shí)愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的(de)经(jīng)济基本面(miàn)遇到无(wú)处安放(fàng)的(de)流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分(fēn)国(guó)企相关(guān)板块获得了边(biān)际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或(huò)者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季(jì)度位列前五大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资(zī)理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场即(jí)期(qī)涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获得(dé)超额(é)认知、并最终映(yìng)射(shè)到投(tóu)资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断(duàn)学习(xí)、反(fǎn)思(sī)、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的(de)正(zhèng)是在每(měi)一(yī)次关键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的(de)一(yī)二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源(yuán)等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医(yī)学首次进入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金(jīn)域(yù)医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之(zhī)外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只个股则(zé)在一(yī电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗)季度退(tuì)出富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松(sōng)管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的(de)风(fēng)险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所面临(lín)的重重(zhòng)困(kùn)难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场(chǎng)波动(dòng)对应的(de)预(yù)期回报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具(jù)有远大前景(jǐng)的(de)优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的(de)周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能(néng)在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收益(yì)是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如(rú)何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度(dù)最大(dà)，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失(shī)业(yè)率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程，特别是居(jū)民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负(fù)债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社(shè电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗)融和地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会加大(dà)紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也(yě)在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济(jì)正(zhèng)在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体(tǐ)发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光更多(duō)放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关(guān)注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观(guān)企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。期(qī)待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益(yì)。

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