近日，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)陆续(xù)公布了一(yī)季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不(bù)佳(jiā)，仅建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份(fèn)额(é)在报告(gào)期(qī)内(nèi)增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润(rùn)24放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受91.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和(hé)利润有何区(qū)别(bié)？4只公募商(shāng)品期(qī)货基金在一季报(bào)中均(jūn)提及，本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)指(zhǐ)基(jī)金本期利(lì)息(xī)收入(rù)、投(tóu)资收益、其他(tā)收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本(běn)期(qī)利(lì)润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上本期公允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受(pò)期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值(zhí)方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏(piān)好。从份额(é)变(biàn)动来看，除华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个(gè)月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由于下游(yóu)提货(huò)消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需(xū)求端低迷不(bù)振，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春(chūn)节后一段时间一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季(jì)，而(ér)今年由于生猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处(chù)于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度(dù)白银(yín)在初(chū)期两个(gè)月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银表现更(gèng)为强势，金(jīn)银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期走势主要(yào)受(shòu)制于白银(yín)工业(yè)属性及美联储加息预(yù)期升(shēng)温影响，白银表现出更(gèng)高的(de)波(bō)动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了(le)市(shì)场对于(yú)美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的(de)流动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债(zhài)务(wù)风(fēng)险等(děng)黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍(réng)处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进一步(bù)提升(shēng)。考虑到(dào)白银的(de)高弹性及(jí)金银(yín)比价的(de)相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配(pèi)置(zhì)。

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