金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示(shì)目前疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别实(shí)际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gā疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别n)明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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