昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月(yuè)已四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货(huò)币(bì)，那些(四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累(lè四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些i)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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