昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报(bào)告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去(qù)作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处理得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔(ěr)交作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会购(gòu)买西(xī)方石(shí)油的(de)控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货币储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备(bèi)货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从单作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么(dān)边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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