公募基金交易结算(suàn)模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持(chí)有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行(xíng)的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目(mù)光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新(xīn)的模(mó)式，也在(zài)摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在(zài)公(gōng)募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最(zuì)为(wèi)成熟(shú)的(de)基(jī)金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资(zī)金存(cún)放在托管银行(xíng)的(de)托管账户，无(wú)须银(yín)证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集中arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立的资金账户(hù)无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日(rì)基金公(gōng)司采用申(shēn)报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使用(yòng)虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)的方(fāng)式进行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报(bào)的交易额(é)度每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资(zīarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？)金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券(quàn)商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交易结(jié)算模(mó)式(shì)的交易前(qián)端(duān)控(kòng)制(zhì)、验资验券的优点，同时资金(jīn)结(jié)算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较(jiào)关(guān)注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的(de)积(jī)极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可(kě)以有助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体验的(de)同时(shí)，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的(de)商业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行(xíng)客户(hù)交易结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对(duì)账：实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利于券商代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博(bó)时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了(le)三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要(yào)优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去(qù)银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资验(yàn)券可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方(fāng)需(xū)每日确立(lì)场内(nèi)/外(wài)资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常(cháng)投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或(huò)启动相应(yīng)的合(hé)作。不过(guò)，参(cān)与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对这一业务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保(bǎo)持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢(yíng)的模式(shì)，有望(wàng)成为(wèi)新的(de)行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)全额留(liú)存在(zài)托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的(de)场内(nèi)交易前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程和业(yè)务系统，个(gè)别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的(de)系统(tǒng)改动较大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等多个(gè)环节需(xū)要(yào)进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模(mó)式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而记者(zhě)从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三(sān)类(lèi)模(mó)式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的(de)就是(shì)银行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这(zhè)一模式(shì)是，基(jī)金管理人租(zū)用券商(shāng)的(de)交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算参(cān)与人与中(zhōng)国(guó)结算进行资金(jīn)和证券(quàn)的(de)清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据(jù)中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务(wù)。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复(fù)及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券(quàn)商结(jié)算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模(mó)式能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产(chǎn)品策略(lüè)与市(shì)场(chǎng)环境及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基(jī)金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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