财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年(nián)内(nèi)火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两力100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构(gòu)优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近(jìn)几年时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世(shì)传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势(shì)能(néng)锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升(shēng)中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价(jià)空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的(de)秘诀(jué)，是高(gāo)端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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