昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zě《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗n)么(me)会一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在(zài)我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的(de)增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下(x《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗ià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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