金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本(běn)上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始(shǐ)人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经销商的(de)日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首(shǒu)创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消(xiāo)费在疫(yì)情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛(máo)盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是(shì)100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农(nóng)村转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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